丸美股份：深耕眼部护理,直迎彩妆风潮
深耕于2、三线的眼部照顾护士专家。 1) 差别化结构眼部护肤类, 丸美主品牌营收占比达 86.85%;2007建立“自然食材养肤”为理念的春纪品牌, 拥抱 18-35岁焦点消费人群; 2017年联手韩国恋火品牌进军彩妆市场。 2) 股权集中, 刊行前孙怀庆佳耦持有公司股权 90%, L Capital 持股 10%。
L Capital 将在公司上市之日起 12个月-24个月间,减持其所持有的 6聯盟積分榜,0%-100%的公司股分。 3)新品推出&加大面膜推行力度晋升营收增速, 贩卖用度率低落促事迹优化。 2018年营收/归母净利润增速达 16.52%/33.14%; 4) 公司预期 2019年上半年营收同比增加 8.7%-10.8%, 扣非归母净利润同比增加 11.3-17.4%。
较高净利率鞭策 ROE 远超可比公司, 将来净利率或有下滑危害。 2018年公司 ROE 达 35.57%,领先于表里资可比公司。 公司 2018年净利率高达 26.35%,是较高 ROE 的重要驱动身分。 较高净利率源于: 1) 毛利率 68.34%, 持大幅领先可比公司; 2) 贩卖用度率 33.93%远低于行业減肥茶,均匀程度 38.76%; 3) 办理职员数目较少使办理用度率仅 4.60%; 4) 2018年得到投资收益/其他收益2512万元/3979万元。 将来净利率或下滑源于: 1)公司或加大营销投入,搭配进一步提高电商推行费,公司贩卖用度率或将晋升; 2进一步结构品牌矩阵、增长品类数目将加至公司办理职员数目晋升需求; 3)公司研发用度率处于可比公司下流, 进一步加大研发投入对化装品公司而言具有计谋首要性; 4)投资收益和其他收益不具可延续性。
行业款式: 需求端增速尚足, 彩妆成新赛道; 供应端本土化装品公司劣势改变, 外资品牌下沉危害尚存。 1) 需求端: 化装品/彩妆人均消费不足发财国度 1/6和 1/9。 按照人都可安排收入增长&消费者群体扩容测算, 化装品/彩妆将来十年复合增速可达 10.68%/13.98%。2)供应端: TOP20公司中本土企业市占据率由 2012年的 3.9%稳步上升至 2018年的 12.9%, 本土公司運動防護，具有后发上风, 但仍面对外资品牌下沉危害。
三维度拆解品牌竞争力: 产物、营销、渠道。 1) 产物: 深耕眼部照顾护士, 研发、设计、营销三角理论打造明星产物; 2) 营销: 教案式告白片直击人心, 尚需寄托年青化代言人、 新媒体热门话题创建与千禧一代消费者的沟通;3)渠道:经销为主占比达 87.65%,线上占比渐渐晋升至 41.73%。
公司将来成长标的目的。 1) 品牌: 对峙多品牌计谋, 32%的召募资金用于成长恋火结构彩妆营业。
彩妆赛道增速尚足但护城河较窄, 公司需以消费者为中间塑造焦点竞争力; 2) 渠道: 继续以经销商为焦点成长模式, 创建“一个营销总部、六大区域营销中间、十八个营销分部网点”的多层营销办事系统; 打造 1,600家伶俐零售终端; 预期将进一步加大线上贩卖力度。 3) 办理: 完美并供给综合周全的信息收集办理平台和数据办理平台。
投资建议: 募投晋升品牌认知度,打造多品牌成长西藏旅遊, 计谋。公司这次股票刊行规划召募资金 7.90亿元, 用于彩妆产物出产扶植项目、营销收集扶植装备、伶俐零售终端扶植项目、数字营运中间扶植项目、信息收集平台项目,规划别离投入 2.50、 2.5八、 1.1八、 0.8九、 0.76亿元人民币。预估2019-21年摊薄后 EPS 别离为 1.19/1.39/1.65元,以 IPO 代价 20.54元/股估算 PE 别离为 17/15/12x。
危害提醒: 外资品牌渠道下沉行业竞争加大, 公司品牌承认度不及预期, 彩妆成长不及预期
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